Nếu giá trị cốt lõi của tiền điện tử nằm ở việc cung cấp các con đường tài chính mới, thì việc các tùy chọn trên chuỗi chưa được áp dụng rộng rãi là điều khó hiểu.
Chỉ tính riêng trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, khối lượng giao dịch hàng ngày cho các quyền chọn cổ phiếu riêng lẻ là khoảng 450 tỷ đô la, chiếm khoảng 0,7% tổng vốn hóa thị trường của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trị giá 68 nghìn tỷ đô la. Ngược lại, khối lượng giao dịch hàng ngày cho các quyền chọn tiền điện tử là khoảng 2 tỷ đô la, chỉ chiếm 0,06% trong tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử khoảng 3 nghìn tỷ đô la (thấp hơn tương đối 10 lần so với cổ phiếu). Mặc dù các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hiện đang xử lý hơn 20% khối lượng giao dịch giao ngay tiền điện tử, hầu hết các giao dịch quyền chọn vẫn được thực hiện thông qua các sàn giao dịch tập trung (CEX) như Deribit.
Sự khác biệt giữa thị trường quyền chọn truyền thống và thị trường quyền chọn trên chuỗi bắt nguồn từ những hạn chế trong thiết kế ban đầu và việc thiếu cơ sở hạ tầng cho phép chúng đáp ứng hai yếu tố chính của một thị trường lành mạnh: bảo vệ các nhà cung cấp thanh khoản khỏi luồng lệnh xấu và thu hút luồng lệnh tốt.
Cơ sở hạ tầng cần thiết để giải quyết vấn đề đầu tiên hiện đã sẵn sàng—các nhà cung cấp thanh khoản cuối cùng cũng có thể tránh bị các nhà đầu cơ chênh lệch giá thâu tóm. Thách thức còn lại, và cũng là trọng tâm của bài viết này, là vấn đề thứ hai: làm thế nào để phát triển các chiến lược gia nhập thị trường (GTM) hiệu quả nhằm thu hút dòng lệnh chất lượng cao. Bài viết này lập luận rằng các giao thức quyền chọn trên chuỗi có thể phát triển mạnh mẽ bằng cách nhắm mục tiêu vào hai nguồn dòng lệnh chất lượng cao riêng biệt: nhà đầu cơ phòng ngừa rủi ro và nhà đầu tư cá nhân.
Tương tự như thị trường giao ngay, giao thức quyền chọn trên chuỗi đầu tiên dựa trên sổ lệnh, một thiết kế thị trường chi phối tài chính truyền thống.
Vào những ngày đầu của Ethereum, hoạt động giao dịch còn thưa thớt và phí gas tương đối thấp. Do đó, sổ lệnh dường như là một cơ chế hợp lý cho giao dịch quyền chọn. Ví dụ sớm nhất về sổ lệnh quyền chọn có thể được truy nguyên từ EtherOpt vào tháng 3 năm 2016 (EtherDelta, sổ lệnh giao ngay phổ biến đầu tiên trên Ethereum, được ra mắt vài tháng sau đó). Tuy nhiên, trên thực tế, việc tạo lập thị trường trên chuỗi rất khó khăn; phí gas và độ trễ mạng khiến các nhà tạo lập thị trường khó đưa ra báo giá chính xác và tránh thua lỗ trong giao dịch.
Để giải quyết những vấn đề này, các giao thức quyền chọn thế hệ tiếp theo sử dụng Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Thay vì dựa vào các cá nhân để thực hiện giao dịch thị trường, AMM lấy giá từ số dư token nội bộ của các nhóm thanh khoản hoặc từ các oracle giá bên ngoài. Trong trường hợp trước, giá được cập nhật khi các nhà giao dịch mua hoặc bán token trong nhóm thanh khoản (làm thay đổi số dư nội bộ của nhóm); nhà cung cấp thanh khoản không tự thiết lập giá. Trong trường hợp sau, giá được cập nhật định kỳ khi có giá oracle mới được công bố trên chuỗi. Các giao thức như Opyn, Hegic, Dopex và Ribbon đã áp dụng phương pháp này từ năm 2019 đến 2021.
Thật không may, các giao thức dựa trên AMM chưa làm tăng đáng kể việc áp dụng các tùy chọn trên chuỗi. Lý do tại sao AMM có thể tiết kiệm phí gas (tức là giá được thiết lập bởi các nhà giao dịch hoặc các nhà tiên tri chậm trễ hơn là các nhà cung cấp thanh khoản) chính xác là vì đặc điểm của chúng khiến các nhà cung cấp thanh khoản dễ bị tổn thất từ các nhà kinh doanh chênh lệch giá (tức là lựa chọn bất lợi).
Tuy nhiên, điều thực sự cản trở việc áp dụng rộn
